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券商三季报业绩复苏内情:交投畅旺经纪业务回暖 科创板助长投行收入

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作为科创板开市以来的首个会计周期,证券行业的三季报呈现出了强势的复苏。

21世纪经济报道记者统计Wind数据中已发布三季报的27家券商股(不含影子股)后发现,接近半数的券商前三季度归母净利润同比增长超过一倍,其中还有四家中小券商股的前三季度利润同增超过2倍以上。

在业内人士看来,今年以来A股交投回暖,以及科创板开市、融资融券扩容等因素给证券行业带来了持续的利好刺激,刺激券商股业绩快速上行。

不过记者发现,部分券商的代理买卖证券业务净收入占比较多,有分析人士认为,在费率逐渐走低的当下,未来该类券商可能面临转型压力。

作为科创板开始以来的首个会计周期,证券行业的三季报呈现出了强势的复苏。-宋文辉图

复苏背后的风险

21世纪经济报道记者根据最新披露三季报的27家上市券商数据统计发现,其中13家券商的前三季度归母公司净利润同比增速超过100%,其中国海证券、山西证券、太平洋证券三家机构分别以354.63%、337.82%和326.28%的同比增速排在上述券商中的前三位。

在业内人士看来,券商的复苏得益于年内市场交投活跃度的重新提高,以及两融扩容、科创板开市等利好刺激。

“券商股业绩的整体复苏,主要来自于全年市场活跃度的提高,加之两融标的扩容、科创板开闸等利好因素,如果四季度市场不出现大幅调整,这种趋势有望在全年得到保持。” 北京一家中型券商非银金融分析师指出。

A股成交额较去年相比有明显增长。数据显示,2019年初至10月30日收盘沪深两市成交额高达106.13万亿元,已超过去年全年的89.64万亿元。

但有业内人士指出,当前仍需要警惕部分券商的股票质押风险。

具体到各家券商近三年来的质押业务中(剔除可交换债质押和资管业务),有网信、恒泰、九州、华信、中天、宏信、英大、华融、山西、国融、长城多达11家券商的“疑似平仓市值”在未解押交易市值中的占比超过50%;其中华融的疑似平仓市值规模最大,高达226.42亿元。

“有些券商在报表中用利润冲抵了一些坏账,有些坏账实际上是用了财务手段隐藏在里面。”华中一家券商信用融资业务人士透露,“有的券商的真实资产质量并不像报表上那么健康,但好处是一些券商逐渐收缩了这类业务,目的是通过逐年的业绩把这部分资产洗掉,而且拉长周期后,一些相关的质押股票还有可能涨回去。”

新的分化与挑战

在券商业绩快速复苏的同时,不同券商的业绩特点也开始进一步分化。

例如在部分券商的收入中,体现为代理买卖证券业务净收入的传统经纪业务收入占比较高,上述已披露三季报的27家上市券商中,方正、国信、华林、国金、银河、长江、华西、南京8家券商的该项净收入占比均超过或接近30%,其中方正的该项收入占比高达43.72%。

“一些成熟市场国家已经零佣金了,经纪业务费率下行是必然趋势。”北京一家上市券商经纪业务人士表示,“未来经纪业务很有可能从按规模计算走向按交易笔数计算的模式,那时候对经纪条线依赖度更高的券商可能会受到冲击。”

但也有行业人士指出,在券商纷纷转型财富管理的背景下,经纪业务领先的券商反而更有能力实现财富管理、投顾等新业务的转型。

“这些券商的特点是网点、客户比较多,这都能转化为未来财富管理端的客户资源,实现交叉销售。”上海一家中小券商董秘表示,“经纪业务转型不代表经纪网络不重要了,资源网络反而会变得更加重要,而且未来试点放开代客理财等业务时,这些券商也有更大的客户基础。”

和部分券商经纪业务收入占比较高形成鲜明对比,也有一些券商在资管、投行等业务上取得了更高的收入占比。

以投行业务为例,统计显示,中信建投前三季度的承销业务净收入达25.32亿元,占比达26.11%;而名不见经传的东兴证券今年承销业务净收入占比也相对较高,其该收入实现6.88亿元,占比达24.49%。

“虽然东兴整体盘子不大,这个比例在券商中算相对较高的了。”上述非银金融分析师表示。

“科创板开市叠加创业板的注册制改革预期,未来投行业务的市场空间可能会越来越大,这个时候占领市场先机未来会更有优势。”上海一家券商投行人士表示,“有一些头部机构可能依托于网点和团队能够实现全业务链条的强势,但也有一些券商可能会更聚焦当下时点的投行业务。”

再例如在资管业务上,第一创业取得了5.28亿元的净收入,占营业收入比例接近30%,而财通证券的资管净收入占比也高达22.32%。

“从业务的占比分化来看,过去整体业务结构相似的券商,正在朝着各自的优势开始发力。”上述非银金融分析师表示,“未来这种在某一类业务上擅长的券商可能会越来越多,而这种分化也会越发的明显。”

如上所述,在投行、资管等垂直领域有突出业绩的券商并不是很多。统计显示,截至10月30日已公布三季报的27家券商中,7成以上、多达19家券商的承销净收入占比未能达到营业收入的10%;而多达21家券商的资管净收入占比不超过10%,其中甚至有9家券商的资管净收入比例不到3%。

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